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CPI高位疊加PPI為負 對市場影響幾何?

2019-10-16 11:53:28來源:國際金融報作者:
  • 導讀:
  • 在豬肉價格的強勢拉動下,9月CPI重回“3時代”。
  • 關鍵字:
  • CPI PPI 豬肉價格 有色金屬 黑色金屬

豬肉價格的強勢拉動下,9月CPI重回“3時代”。

10月15日,國家統計局發布了2019年9月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據。其中,9月CPI同比增長3%,創下近6年以來新高。

CPI高位

從CPI各分項看,豬肉價格的上漲無疑是推動此輪CPI增速步入3時代的主力。

根據國家統計局公布的數據,畜肉類價格同比上漲46.9%,影響CPI上漲約2.03個百分點。其中,豬肉價格上漲69.3%,影響CPI上漲約1.65個百分點。

國家統計局城市司高級統計師沈赟解析稱,從環比看,CPI上漲0.9%。食品中,豬肉供應偏緊,價格繼續上漲19.7%,漲幅比上月回落3.4個百分點,影響CPI上漲約0.65個百分點;鮮菜供應充足,價格下降2.4%,影響CPI下降約0.06個百分點;蘋果、梨等水果大量上市,鮮果價格下降7.6%,影響CPI下降約0.15個百分點。

非食品中,受新學期開學影響,教育服務價格上漲1.8%;受換季影響,服裝價格上漲0.9%,上述兩項合計影響CPI上漲約0.17個百分點;同時,暑期過后出行人數減少,飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格出現下降,降幅分別為14.8%、6%和1.5%,三項合計影響CPI下降約0.14個百分點。此外,交通和通信價格也同比下降2.9%,影響CPI下降約0.35個百分點。

“從生豬存欄和仔豬價格看,受非洲豬瘟和補貼不到位影響,生豬供給缺口將繼續擴大,帶動豬肉和替代品漲價。”聯訊證券李奇霖團隊測算,CPI同比在3%以上至少將持續半年,并由于春節錯位原因在2020年1月高點可能突破4%。

PPI為負

PPI方面,9月PPI同比下降1.2%,較前值繼續回落0.4個百分點,創下2016年7月以來新低。

結構拆分來看,9月PPI的下滑主要來自翹尾因素的拖累,9月PPI環比回升0.1個百分點,重回正增長。

分結構來看,生產資料同比下降2%,降幅較前值擴大0.7個百分點,連續4個月處于通縮;生活資料同比較前值回升0.4個百分點至1.1%,生活資料的回升主要來自CPI漲價的傳導,食品項同比上漲3.3%,較前值回升0.7個百分點。

沈赟表示,從環比看,PPI由上月微降轉為微漲,上漲0.1%。從調查的40個主要行業中,漲幅擴大的有農副食品加工業,上漲1.8%;有色金屬冶煉和壓延加工業,上漲1.1%。此外,計算機、通信和其他電子設備制造業價格由降轉漲,上漲0.6%。

由漲轉降的有黑色金屬礦采選業,下降2.4%;石油、煤炭及其他燃料加工業,下降0.2%。石油和天然氣開采業價格由平轉降,下降1.1%。黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降1.3%,降幅擴大0.6個百分點。

不過,在多位業內人士看來,PPI同比增速將有望較快觸底反彈。

“10月及11月PPI同比增速可能繼續探底,但從12月份將開始有望觸底反彈。”華泰證券宏觀組認為,今年9月國常會特別部署加快了專項債發行和形成有效投資,并落實到交運、能源、生態、民生等領域,因此需求側政策工具有望前置,四季度末可能是PPI同比增速的階段性低點。另外,工業企業利潤累計同比在今年末至明年一季度有望轉正,后期仍需繼續關注PPI數據走勢。

影響幾何

在蘇寧研究院特聘研究員高緒陽看來,這種“CPI高位+PPI為負”模式的真正邏輯實際是反應出當前經濟存在“肉類價格不斷上漲+經濟下行壓力加大+寬貨幣和寬信用政策長期延續”的現象,并且這種“裂口”模式也將可能在短期內維持。

“盡管今年CPI同比增速在不斷上漲,9月也創下自2013年來最高值,但是,剔除豬肉價格上漲的影響外,其核心CPI同比增速卻在不斷下滑,甚至9月同比增速僅為1.5%。此外,PPI同比增速也在負區間內不斷擴大,這意味著,經濟下行壓力仍在持續。”高緒陽對《國際金融報》記者指出,為了穩定增長,自2018年下半年以來,央行便采取寬貨幣和寬信用的政策。隨著利率中樞不斷下移、信貸投放不斷擴大,這也為CPI增速上漲創造了一個較為寬松的貨幣環境。

那么,“CPI高位+PPI為負”的情況,會對市場帶來哪些沖擊及影響呢?

高緒陽指出,除去市場情緒影響外,還體現在央行貨幣政策方面。

“CPI同比破3具有一定的信號作用。”高緒陽稱,根據以往經驗,CPI同比破3意味著央行大概率將會收緊貨幣政策導致利率上行。在這種思維慣性下,將對市場短暫造成沖擊,特別是債市方面。但隨著對此數據的不斷解讀,且目前PPI同比還在下降,這也會使得此種情緒逐漸緩解,甚至轉為對利率下行存在一定想象空間。

高緒陽進一步解析,結合目前情況,預計給予市場的更多擾動還是來源于情緒波動。而為了不進一步刺激CPI瘋漲,央行擴大貨幣投放的可能性并不高,貨幣政策預計仍將維持現狀穩定,但四季度對于基建投資調節作用預計會顯現及增大。

申萬宏源債券組孟祥娟團隊也表示,“目前的CPI高位疊加PPI為負情況將短期對債市情緒中性偏空。不過,除去畜肉類價格之外,可以看出食品中鮮菜鮮果表現弱于季節性。并在相對較弱的需求下,工業企業生產資料價格也表現相對偏弱,將繼續維持早前對債市走勢判斷不變。”

(關鍵字:CPI PPI 豬肉價格 有色金屬 黑色金屬)

(責任編輯:00768)
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